114亿欧元太便宜！Qiagen再拒赛默飞世尔收购

8月13日，赛默飞世尔（ThermoFisher）宣布，收购Qiagen所有普通股的提议已经失效，Qiagen将根据协议向赛默飞世尔支付9500万美元的补偿款。

Qiagen首席执行官表示，接下来将着手收购新冠病毒和流感测试开发商NeuMoDx的计划。

这起收购未能成功的原因在于只有47.02%的股份赞同Qiagen以当前价位出售，而此前达成的收购协议规定，当超过66.67%的股份赞成Qiagen出售时，收购意向才能达成。

新格元创始人方南曾在Qiagen任职单细胞测序项目负责人。她告诉生辉，赛默飞世尔和Qiagen合作告吹的原因可能是价格和策略没有谈拢。“一般产品公司不会愿意并购服务公司，服务公司毛利率低，挣钱辛苦，PS（价销比）和PE（市盈率）都比产品公司低不少，不是好标的。新增长点永远在新技术和新应用上，服务公司本身带来不了增长。”

美国投资银行SVBLeerinkSVBLeerink的分析师表示，赛默飞世尔拥有多元化业务，正在进行200多个冠状病毒疫苗和治疗项目，预计将从新冠测试中获得持续收益，因此未来发展仍具有很大潜力，“我们认为收购要约的终止没有任何不利影响。”

但美国投资银行EvercoreISI的分析师认为，赛默飞世尔的疫苗业务比诊断业务更具可持续性，尽管2021财年“很可能会从新冠测试中获得一些持续收益”，但不可能长期维持下去。

这是一场旷日持久的收购案，最早的公开消息可以追溯到2019年11月。

赛默飞世尔的收购机会可能源于Qiagen当时出现的一些变动。在2019年3季报中，Qiagen的销售额增长未达预期，尤其是在中国的销售额下降了24%，导致出现1.61亿美元的净亏损。随后，在Qiagen任职长达27年的首席执行官PeerSchatz辞去首席执行官兼管理委员会主席职位，由高级副总裁ThierryBernard担任临时首席执行官；同时，Qiagen还下调了季度销售增长预期，导致其股价出现17年来最大跌幅。

2019年11月13日，市场上出现“Qiagen将被出售”的消息。

11月14日，彭博社援引知情人士消息称，赛默飞世尔正在考虑收购Qiagen。这笔潜在的交易可能成为赛默飞世尔自成立来最大的一笔收购，超过该公司于2017年以50亿美元收购制药原料制造商PatheonNV的交易；赛默飞世尔目前最大的收购事件是2014年斥资150亿美元收购LifeTechnologiesCorp.。当天，Qiagen的市值约为80亿美元，赛默飞世尔的市值则已超过1200亿美元，是生命科学领域市值最高的公司。

传出“出售”传闻后，Qiagen股价暴涨，重回40美元以上。西门子医疗、赛默飞世尔、丹纳赫、安捷伦科技等作为潜在收购方被媒体多次分析报道，分析师预测，收购价格可能在每股40-45美元之间，有更乐观的分析师认为在47-50美元左右。不过，Qiagen方面虽然接到了多个收购邀约，但最终还是认为“目前出售公司并不是最好的选择”，从而拒绝了赛默飞世尔和其他潜在收购方。

2020年，新冠疫情在全球范围内爆发。赛默飞世尔的短板在于临床诊断，一向以临床诊断业务见长的Qiagen，此时在赛默飞世尔眼中无疑变得更具吸引力。

3月3日，赛默飞世尔再次将这起收购案摆上了谈判桌，这次的出价达到了39欧元每股，收购总价值为104亿欧元，相比当时Qiagen的股价，溢价达到23%。

但在当时，全球范围内确诊的新冠病例还不到10万人。随着新冠肺炎席卷全球，截至目前，已经有超过2230万人确诊，Qiagen新冠肺炎诊断试剂和分子测试产品的需求大增，第二季度的初步数据显示其全球净销售额与2019年相比增长了18％至19％。在新冠暴发期间，Qiagen股价总体保持上涨趋势，多次超过赛默飞世尔39欧元的收购报价。

持有Qiagen8%股份的对冲基金DavidsonKempner表示，认为赛默飞世尔的现有报价仍然偏低，50欧元每股的价格与Qiagen的价值更为相符。

7月16日，赛默飞世尔再次宣布与Qiagen达成一项补充条款，将出价提高到43欧元每股，意味着总收购价提高了约10亿欧元。当时赛默飞世尔宣称，“这将是最高的、也是最后的报价”。

新冠疫苗的广泛上市还遥遥无期，这意味着很可能人们仍要在一段时间内与新冠共存，核酸检测仍将保持巨大的市场需求，相关企业的盈利和市场的估值很可能还会不断攀升。赛默飞世尔口中的“最高报价”，仍然没有满足绝大多数Qiagen投资者的预期。

赛默飞世尔一年之内“三顾茅庐”，仍未将Qiagen收入囊中。

在赛默飞世尔的业务结构中可以看到，在2020年第二季度，赛默飞世尔营收19.44亿美元，同比增长0.52%。

其中，实验室产品和服务收入最高，为27.87亿美元，同比增长5.84%；

生命科学业务收入为26.02亿美元，但增长迅速，同比增长52.16%；

分析仪器收入10.51亿美元，同比下降达20.62%；

临床诊断收入最低，为9.88亿美元，在新冠肺炎的大背景下，诊断业务的同比增长率只有4.77%，部分原因在于赛默飞世尔在2019年6月以11.3亿美元的价格出售诊断公司PHCHoldingsCorporation。

图丨赛默飞世尔2020Q2收入结构

在今年3月，赛默飞世尔曾指出这项交易的四大意义：拓展赛默飞世尔的诊断产品组合；提升赛默飞世尔的分子诊断实力；有助于Qiagen的产品通过赛默飞世尔平台提供给更广泛的地区；实现协同效应。“赛默飞世尔已经建立了领先的专业诊断能力，包括过敏、自身免疫、移植诊断和临床肿瘤学检测。Qiagen在分子诊断领域拥有强大的实力，产品矩阵专注于传染病和其他疾病领域。收购完成后，公司将加速开发更精确、更快速、更全面的测试方案。……赛默飞世尔希望在收购完成后的第三年实现2亿美元的总协同效应。”

近年来，随着分析仪器业务增长疲软成为行业现象，基因检测上游的相关企业纷纷沿产业链上、中、下游进行收购布局，意图发掘新增长点；2020年，新冠疫情使得诊断需求大增，快速提升临床诊断能力的重要性愈发凸显。这是赛默飞世尔在今年3月重启收购案的原因之一，也很可能将驱动它继续寻找下一个收购标的。

“赛默飞世尔一直以并购著称，今后也不会停止并购的脚步。”方南告诉生辉。

Qiagen是全球领先的分子诊断和样品制备技术提供商，提供针对癌症和新冠肺炎的诊断检测方案，每月的新冠检测能力可达数百万份。2019年，Qiagen营收达到15.3亿美元。在传染病领域业务之外，Qiagen在血液瘤分子诊断领域也具备不错的潜力，其合作方Illumina曾表示：“Qiagen在临床许多领域中，已经具有将产品推向市场的商业能力，Illumina与Qiagen的合作将会推进我们将各项产品拓展到临床各个领域。”

赛默飞世尔是科学服务领域知名跨国企业，其二代测序仪和数字PCR仪在全球范围内属于第一梯队。2019年，赛默飞世尔营收达到255.4亿美元，较上一年度的243.6亿美元增长了5%，增速略有放缓趋势。